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资本市场的崩溃标志着DeFi时代的到来

2020-03-19 20:27:24 来源:金色财经 作者:区块链新金融 阅读:1051
   
从表面上看,上周四对DeFi来说是个糟糕的日子。

        从表面上看,上周四对DeFi来说是个糟糕的日子。

        最明显的是,MakerDAO的“keeper”系统崩溃了,部分原因是抵押品被迅速清算,部分原因是交易量妨碍了以太坊的业绩。总而言之,清算过程并没有像预期的那样进行,导致许多贷方全部清算(超过预期的13%的罚款),而MakerDAO需要拍卖债务来弥补500万美元的差额。

        再结合之前的闪贷攻击事件,由此,不少人对DeFi的发展提出了质疑,一些人想知道这个生态系统是否能够充分保护自己,究竟能否被信任。

        DeFi正变得反脆弱

        DeFi行业内的人已经知道,生态系统仍在开发中。在进行这样的压力测试时,许多人会认为,对MakerDAO的担忧将是它能否继续锚定住美元,而不是清算抵押品的处理。事实上,随着DeFi创新的继续和攻击面的增加,许多业内人士担心的金融灾难会比MKR的500万美元缺口严重得多。

        在24小时内,许多公众承诺从资本充足的渠道参与MKR债务拍卖,并且出现了一个DAO,它可以管理一个资本池,如果将来再次发生这种情况,它可以充当“最后的手段”。在72小时内,一项增加USDC以缓解流动性担忧的提议浮出水面。

        或许标题应该是DeFi在这种每隔几十年才进行一次的压力测试中表现得有多好,以及生态系统适应和变得抗脆弱的速度有多快。

        这是我们第一次可以将DeFi与现有的资本市场进行直接比较。目前还不清楚的是,尽管存在明显的缺陷,但DeFi在关键领域的表现已经好于现状。

        资本市场基础设施因流动性不足而出现裂缝

        正如《纽约时报》的Neil Irwin在他题为《华尔街正在发生奇怪的事情,而不仅仅是股票抛售》(Something Weird Is Happening on Wall Street, and Not Just the Stock sale)中所说的那样:

        “对全球金融市场来说,这是令人不安的一周,不仅因为股市大幅下跌,结束了长达10多年的牛市。

        在表层数字下的是一系列运动,这些迹象表明金融系统的某些部分正在崩溃,尽管目前还不完全清楚那是什么。”

        尽管Irwin提出了不同的建议,但问题很明显:

        “还有来自交易部门的报告称,许多通常具有流动性的资产——容易买卖——正在冻结,证券没有广泛交易。市政当局和大公司发行的债券也是如此,但更奇怪的是,通常作为全球金融体系基石的美国国债也如此。

        公平地说,人们担心债券市场的流动性。”

        彭博的这篇文章在标题中更直接地指出了这个问题:《华尔街的噩梦全都与流动性有关》:

        “随着这种新型冠状病毒本周继续蔓延,成为一种流行病,金融市场陷入混乱,并重新引发了人们对其在危机时期发挥作用能力的担忧。

        流动性蒸发在几乎所有资产类别中都很明显,但在通常充当避风港的证券中,流动性蒸发的现象最为明显,在市场动荡期间,这些证券的价格会上涨。这导致了奇怪的,令人不安的举动,因为交易员看到长期建立的跨市场关系瓦解。

要解开市场各种压力的所有根源,即使不是不可能,也可能是困难的。尽管如此,企业和投资者对美元的巨大需求仍被认为是导致流动性枯竭的原因。许多公司被迫动用银行的紧急信贷额度,以确保它们手头有足够的现金继续运营,因为它们的收入流可能枯竭。”

        支撑DeFi的技术破坏了与流动性相关的问题

        当DeFi的其它方面经受住了压力测试时,去中心化交易所却大放异彩。

        上周四对Kyber和Uniswap来说都是创纪录的一天,尽管对波动市场的回报存在担忧,但ETH/DAI流动性提供商在波动最剧烈时的回报为正。

        Dydx在上周四之前已经看到了快速增长。与此同时,更多的稳定币创新也正在上线。

        目前,美联储已在流动性问题上投入了逾2万亿美元,但并未取得太大进展。许多央行似乎已经认识到,数字货币可以解决问题。

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        越来越明显的是,遗留资本市场基础设施无法支持全球流动性需求,DeFi生态系统正在为这一缺陷所造成的问题带来实质性创新。

        透明度的重要性

        另一个重要的背景是开源金融市场带来的透明度的影响。大多数初创公司都没有在公开场合发现他们的bug,也没有其他初创公司的bug会导致他们的beta测试人员赔钱。除了在DeFi,所有的收据都是公开的。

        在这一点上,有人相信回购市场正在发生的事情吗?

        2019年9月,美联储向回购市场提供了5000亿美元的临时干预资金,这一干预本应持续几周。这是自大萧条以来美联储首次干预回购市场。

        上周三,在那次干预6个月后,美联储的资产负债表上仍有5000亿美元。然后在上周四,央行宣布将向回购市场再注入1.5万亿美元,尽管这并没有起到多少止血作用。3月17日,回购市场又出现了5000亿美元的干预。

        那2万亿美元是从哪里来的?这原本是一个为期1个月、价值5000亿美元的临时项目,现在至少有2万亿美元,6个月后还会增加。

        我们不知道什么?

        到底是谁救了谁?

        代价是什么?

        我们是否又回到了损失社会化和收益私有化的时代?

        现在又有7000亿美元的刺激计划?这里是2万亿美元,那里又是7000亿美元,很快我们就能谈真正的钱了。

        还是说我们不知道“真正的钱”是什么?

        基于此,我们将学到一些关于金融市场透明度价值的宝贵经验。

        DeFi是未来

        Ray Dalio的投资原则之一是:

        “确定你所处的范式,检查它是否不可持续,以及如何不可持续,并设想当不可持续的事物停止时,范式转换将如何发生。”

        我们可以实时看到这一切。资本市场基础设施肯定有可能反弹,更好地抵御即将到来的风暴,但这种押注不会激发多少信心。

        即便是Robinhood和Bitmex等更现代的金融科技新创企业,在应对这种程度的市场波动时也面临着挑战。

        随着传统基础设施的日益崩溃,全新的可编程资本市场基础设施的价值变得更加明显。

        从广义上讲,DeFi作为一种技术,目前更接近于alpha而不是beta。然而,在许多方面,它在金融市场上度过了一个历史性的一天,甚至比那些表现相当糟糕的更传统的金融服务和提供商要好。虽然DeFi离成熟还有很长的路要走,但以目前的创新速度,它可能会比大多数人想象的更快成为更好的产品。



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